好意思团四季度营收增长4%，相宜预期；核亲信地买卖策动耗损环比收窄41亿好意思元，利润率改善5.4个百分点，成为本季最大亮点；但新业务国外干涉致耗损季环比骤扩264%。摩根士丹利保管增抓评级、办法价120港元，市集份额与利润率树立斜率也曾决定估值走向的中枢变量。

好意思团第四季度功绩基本相宜此前盈利预警，举座无超预期惊喜，亦无迥殊下行冲击。摩根士丹利保管对好意思团的增抓评级及办法价港币120元，中枢投资逻辑未变，市集份额走势与利润率树立旅途也曾决定股价标的的要津变量。

据追风往复台，摩根士丹利发布好意思团功绩点评，好意思团第四季度总收入同比增长4%至921亿元东谈主民币，与市集预期及摩根士丹利臆度基本吻合。改动后EBITDA耗损约140亿元，较摩根士丹利预期的-149亿元有所收窄，举座落入可继承区间。

核亲信地买卖板块策动耗损约100亿元，略好于摩根士丹利约111亿元的耗损预期，与此前发布的盈利预警携带基本吻合；新业务板块收入同比增长19%，小幅超出预期，但策动耗损扩大至47亿元，主要由国外业务干涉攀扯。

摩根士丹利判断，本次功绩对公司投资逻辑影响"不变"，财务遵循相干于市集一致预期"基本相宜"，将来12个月一致盈利臆度标的"约莫不变"。

功绩总览：收入增速放缓，耗损幅度环比收窄

好意思团2025财年第四季度总收入为921亿元，同比增长4%，环比下落4%，江南体育(JNsports)官网app下载与摩根士丹利臆度的922亿元及市集一致预期的923亿元均收支不及0.2%。

毛利润为241亿元，同比下滑28%，毛利率承压显然。改动后净耗损为151亿元，改动后净利率为-16.4%，较上季度的-16.8%小幅收窄，但相较于旧年同时11.1%的正利润率，同比下滑幅度达27.5个百分点。

策动耗损为161亿元，环比收窄19%，较市集一致预期的160亿元策动耗损基本抓平，较摩根士丹利臆度的193亿元策动耗损则显然好于预期，互异约达16.7%。举座来看，本季度耗损幅度的环比收窄是最值得柔柔的边缘变化。

核亲信地买卖：耗损收窄，NBA篮球下注app最新版但利润率仍大幅承压

核亲信地买卖板块第四季度收入为648亿元，同比下落1%，与摩根士丹利臆度及市集一致预期的约654亿元略有差距，偏差约在1%以内。

该板块策动耗损约100亿元，同比由盈转亏，策动利润率为-15.5%，同比下滑约35个百分点。

但横向比拟来看，该耗损幅度好于摩根士丹利臆度的-111亿元及市集一致预期的-109亿元，且与公司此前发布盈利预警时所给出的携带基本吻合，未出现迥殊超预期的恶化。

环比来看，核亲信地买卖策动耗损从上季度的141亿元收窄至100亿元，策动利润率从-20.9%改善至-15.5%，环比好转约5.4个百分点，是本季度最为显然的积极信号。

新业务板块：收入超预期，但国外干涉攀扯耗损扩大

新业务板块第四季度收入为273亿元，同比增长19%，小幅超出摩根士丹利臆度的269亿元及市集一致预期的269亿元约1%，长远该板块收入端动能尚在。

有计划词，新业务策动耗损从上季度的13亿元大幅扩大至47亿元，季环比恶化幅度达264%，策动耗损率从-4.6%跳升至-17.1%。

摩根士丹利指出，耗损扩大主要由国外业务干涉驱动。该数据较摩根士丹利臆度的-44亿元略差，较市集一致预期的-39亿元偏差则更为显然。

新业务板块狡猾见度与钞票偏重的秉性，依然是摩根士丹利所列明的主要下行风险之一。

评级与中枢博弈：增抓保管，要津变量在份额与利润率

摩根士丹利保管对好意思团的增抓评级，办法价港币120元，较面前股价港币86.70元有约38%的上行空间。估值秩序基于DCF模子，中枢假定为12%加权平均本钱成本及3%永续增长率。

摩根士丹利分析师Gary Yu以为，公司投资不雅点在本次功绩后保管不变。

上行风险包括外卖市集份额回升并跟随利润率改善、商户ARPU进一步货币化，以及新业务投资运转完毕文牍。下行风险则涵盖外卖及即时零卖竞争加重、新业务抓续耗损、宏不雅环境走弱以及反把持监管等。

就面前市集柔柔焦点而言，核亲信地买卖的利润率树立斜率，以及在强烈竞争环境下的市集份额走势，依然是驱动好意思团估值重估的两大中枢变量，短期内这一博弈神志难以发生根人道转移。

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