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1、公司公告2025年年度论述：

1）2025年，公司扫尾营业收入92.64亿元，同比增长0.2%，扫尾归母净利润11.49亿元，同比增长0.38%，扫尾扣非后归母净利润11.24亿元，同比增长4.66%。

2）分季度看：2025Q1-4，公司差异扫尾营业收入17.72、21.47、21.31、32.15亿元，差异同比-13.06%、+24.89%、+1.34%、-5.05%；差异扫尾归母净利润4.78、4.82、5.1、-3.21亿元，同比+1.5%、+59.09%、-14.96%、-40.17%；差异扫尾扣非后归母净利润4.66、4.33、5.08、-2.83亿元，同比+15.89%、+59.98%、-8.43%、-84.46%。3）盈利智商：2025年毛利率30.3%，同比-1.3pct；净利率12.8%，同比-0.38pct。技巧用度率13.3%，同比着落3.4pct，其中，财务用度受益于融资利率着落及东说念主民币增值同比着落28.48%至7.43亿元。

4）分成：公司拟向合座鼓吹每股派发东说念主民币0.244元（含税），现款分成总和6.19亿元，占剔除应支付永续债投资者的投资收益后净利润的58.85%，占归母净利润总和53.88%。5）2025年公司计提各项钞票减值准备共计7.45亿元，减少归母净利润东说念主民币6.74亿元。其中，公司对湾区发展钞票组的商誉等进行减值测试，全额计提商誉减值准备2.03亿及永恒股权投资减值准备1.71亿元，共计达到3.74亿，主要为磋磨公路场地区域路网总体交通需求增长不如预期，相近竞争性路段开放明分流影响超出预期等，但公司照旧全额计提，更多为一次性冲击。

2、收费公路主业筹画隆重，中枢路产受益于路网协同效应。

1）2025年，公司扫尾路费收入51.24亿元，同比增长1.4%，主要系部分高速路受路网完善等身分的影响（扣除益常公司从2024年3月21日起不再纳入团结领域的影响，NBA篮球下注app最新版同口径下集团路费收入同比增长3.15%）。

2）分地区看：广东省深圳日均夹杂车流量同比+3.76%，日均路费收入同比+2.92%；广东省其他地区日均夹杂车流量同比+0.91%，日均路费收入同比-2.67%；其他省份日均夹杂车流量同比-6.42%，日均路费收入同比-1.34%。

3）2025年集团附庸收费公路毛利率总体为45.14%，同比减少3.13个百分点，主要系清连高速和沿江高速差异于2024年7月1日和2025年7月1日开动变更单元摊销额，折旧摊销用度有所加多，及水官高速今年专项维修费加多等影响。

4）适度2025年12月31日，公司筹画和投资的公路神志共16个，所投资或筹画的高品级公路里程数按控股权力比例折算约613公里，神志进展方面，外环三期已完成约27%工程形象程度，机荷高速改扩建已完成约20%工程形象程度。

3、大环保业务仍处于耕种期。

1）清洁动力：风力发电业务方面，公司领有折合权力约686MW的清洁动力发电总装机容量，扫尾清洁动力发电业务收入5.44亿元，同比-0.87%。

2）固废资源化处理：2025年扫尾营业收入9.68亿元，同比增长13.78%。其中，光明环境园神志于2025年2月起珍贵转入交易运营，已获得深圳市光明区的餐厨垃圾收运处理权，并协助收运处理部分深圳市宝安区的餐厨垃圾，该神志当今达产率不足导致2025年尚未扫尾盈利。

4、投资提议：

公司公路主业保捏稳固，部分减值系一次性身分，咱们看好公司具备大湾区基础设施国资平台上风，领有考究的区位上风，有望积极拓展区域内公路及环保基础设施优质神志契机，进步筹画发展空间，保管“保举”评级。

风险教唆：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保神志落地不足预期等。

法律声明：

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